#EconomyGeeks: Desayuno y noticias ► Corrección a la baja el efecto temido

Daniel Viglione ► Escenario global de profundas bajas en bolsas y materias primas, y suba en el oro. Bolsas en general con bajas del 20 al 30 en promedio en lo que va de agosto.
► Pero qué se define por un mercado bajista? Según nuestros colegas de Expansión.com en Madrid las características son:

"Si los índices internacionales han entrado realmente en un mercado bajista, la historia apunta a que la caída actual podría ser duradera. La media de ocho mercados bajistas en el S&P desde el año 1956 indica que suele llevar unos quince meses el pasar del pico al suelo. Dado que la mayoría de las bolsas se acercaron a máximos en el pasado mes de abril, esto podría implicar que la duración de la caída de las cotizaciones podría tener todavía un largo camino por delante.
Pero no todos los mercados bajistas son iguales. El S&P marcó sus mínimos en 1987, justo tres meses después de sus máximos, y todavía cae un 34%. “Nunca consideramos el de ese año como un mercado bajista porque todo ocurrió en un abrir y cerrar de ojos”, señalan en un fondo de inversión británico.
Sin embargo, estos mismos expertos argumentan que un mercado bajista es más bien un “largo periodo de corrosión y pérdida de valor”. Un ejemplo podría ser el de 2000/2002, cuando las acciones redujeron su valor a la mitad en dos años y medio. El ejemplo de 1973/1974 mostró una caída similar durante veinte meses.
Teniendo en cuenta que la mayoría de las caídas de este año se han producido en menos de una quincena, los expertos están todavía poco convencidos de que asistamos a un mercado bajista. Sin embargo, sí creen que podríamos estar todavía en el que empezó en 2007.
Tanto el S&P como los índices británico y alemán, están todavía un 30% por debajo de los niveles máximos alcanzados en el pico precrisis. “Esto podría interpretarse como el final del mercado bajista entre 2007/2009. Y mientras no caigamos a los mínimos de 2009, el movimiento actual sería una nueva puesta a prueba de los nervios del mercado”, aseguran los expertos.
Según ciertos métodos de valoración, las acciones podrían empezar a verse baratas de nuevo. Según el mayor fondo alemán, DWS, la valoración precio/valor en libros o por dividendos reflejan una atractiva valoración de la bolsa. Así, la media del Dax cotiza actualmente a 1,1 veces valor en libros, frente a las 0,9 veces del mínimo marcado tras Lehman. La rentabilidad por dividendo del mercado, del 5,5%, es más del doble de la rentabildiad del bono alemán. Estos expertos creen que el mercado ha sobrerreaccionado.
A pesar de todo, reconocen que es difícil pensar en comprar, si bien reconocen que si la profunda recesión que descuentan las bolsas no llega, podría ser una buena oportunidad para entrar. Además, creen que los mercados funcionan ahora más rápido que en ocasiones comparables.
Otros expertos creen que a largo plazo, hay oportunidades de compra.
Por el contrario, algunos ratios, como la valoración histórica del S&P sobre beneficios, ajustada a la inflación, todavía indican sobrevaloración en las cotizaciones.
Si estamos en un mercado bajista, el ratio normal del indicador en ese escenario debería rondar las 8 veces, lo que supondría dejar el S&P cerca de los 700 puntos.

► Y ello nos remite a una nueva pregunta, ¿estamos en recesión?
► Lo que sí saben estos profesionales es de dónde procede esta espiral bajista. “La mayoría de las ventas vienen de la City londinense y de Wall Street. Aquí no hay negocio para el volumen que está moviendo la bolsa”, asegura Gonzalo Lardiés, uno de los gestores españoles más reconocidos, de Banca Privada d’Andorra (BPA).
Tanto Lardiés como otros gurús españoles señalan a los programas de tráding algorítmico o automático como uno de los principales responsables del vendaval de volatilidad que asola los mercados. Estos operadores usan modelos cuantitativos para identificar tendencias y dan órdenes de compraventa a un ritmo muy superior al de cualquier bróker tradicional. Los datos extraoficiales atribuyen a estos inversores entre el 50% y el 60% de las órdenes que se dan en Estados Unidos.
“Las máquinas [programas de tráding] están detrás de los movimientos intradía. Estos operadores dan órdenes de venta y según van cayendo los niveles les siguen los inversores tradicionales, los que se mueven por fundamentales. Es una tendencia que se retroalimenta”, explica José Ramón Iturriaga, otro de los gestores estrella españoles, de Abante Asesores.
La dinámica que han creado estos operadores es la pólvora. Pero la dinamita, según los expertos, son algunos rumores que están minando los ánimos de los inversores en las últimas sesiones, como los de Francia y Société Générale que circularon ayer por los mercados (ver página 9). “Hay muchos nervios, cualquier pequeño rumor tumba a los mercados”, señala Juan Antonio Beltrán, socio fundador de Cartesio. “No me extrañaría que muchos de ellos fueran interesados”, añade Lardiés.
►Para los gestores, el momento más determinante de las últimas jornadas está siendo las 14,00 horas, en mitad de las sesión y cuando amanece en Wall Street, antes incluso de que empiecen a cotizar las acciones del Dow Jones. “Hasta ese momento, el mercado está más o menos estable ya que los que operan son los fondos tradicionales, que no usan los derivados. Con la entrada de inversores norteamericanos (sobre todo los bancos de inversión) se dispara el volumen en derivados y la volatilidad”, explican desde una gestora británica de renta variable.
Tal es la confusión que han generado en los últimos días los grandes inversores norteamericanos que ni siquiera fondos especializados en estas situaciones, como los hedge fund, han podido evitar las pérdidas (ver información adjunta).
La pregunta del millón para los gestores en estos momentos es cuándo se dará la vuelta el mercado. “El día menos pensado las bolsas volverán a subir y se recuperarán con fuerza. No se cuál será, pero lo último que recomiendo ahora es vender”, asegura Iturriaga.
► Qué pasa en tanto con las cotizaciones del petróleo y el oro a las 8:30 hs de este jueves 11 de agosto? veamos...

VALUE

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Nymex Crude Future

82.50

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07:14

Nymex Henry Hub Future

3.98

-0.02

-0.47

07:13

Gold 100oz Future (USD/t oz.)

1,781.50

-2.80

-0.16

07:14

UBS Bloomberg CMCI

1,620.15

9.04

0.56

07:24

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► Los futuros del crudo en EE.UU caen casi medio porcentual a U$S 82.50 el barril en Nueva York; y el oro se ubica en máximos de U$S 1.781.50 la onza aun debajo de U$S 1.800

► En Europa plena sesión, vemos los principales indicadores entre estables y a la baja, con posibilidad de nuevos derrumbes...

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